【收益優化】M&G伍諾德:衰退尚未到來 投資等級債最具優勢


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今年來全球經濟成長放緩,各國央行都在降息或加碼寬鬆政策,而我也時常被問到美國公債殖利率倒掛,是否代表衰退即將到來?美國長天期公債殖利率低於短天期公債殖利率雖然是評估景氣衰退的指標之一,但仍需搭配其他數據,而從美國非農就業人口維持在高檔、市場職缺高於求職人數,以及企業預期調高薪資水準等面向看來,經濟還是處於成長階段。

隨著勞工與薪資的增長,將有助消費提升,整體而言對經濟我們還是偏正面看法。此外,觀察過去幾次美國公債利率倒掛當時的環境,都是國際油價在高檔且美國聯準會處於升息進程,與目前國際油價偏低、美國利率也相對低的環境不同。今年來成熟國家公債在大漲過後估值已經偏貴,特別是美國公債。

反觀投資等級債因發債數量跟規模大,市場上仍存在許多具備投資價值的標的。我們認為美國投資等級企業債還是具有吸引力,主因相較歐洲投資等級債券,美國企業發行量多,整體市場依舊處於供過於求的水準。另一方面,歐洲央行還在持續買回公債跟投資等級債券,使得價位居高不下,這使得美國投資等級債更具有投資吸引力。至於高收益債券,在考量收益率跟風險後,評估投資等級債相較之下更具有投資價值,我們已經高收益相關部位做減碼,也對新興市場較保守,目前小幅度放空新興市場公債。

儘管當今市場大多對於美國聯準會抱持著降息的期待,但是從經濟持續成長的角度看來,我們深信美國升息還是必要的;換句話說,市場過度低估利率表現,未來應該不會這麼悲觀。然而近期全球市場波動跟風險增加是不可忽略的事實,因此近期採取降低債券存續期間的方式,來避免利率風險,一旦利率開始反轉向上時,存續期較短的債券將有機會從中受惠。操作策略上仍以中長線的投資價值方針,取代短期市場動能,並以投資等級債為主要配置,公債部位則開始佈局歐元區政府債跟日本公債。

M&G 收益優化基金資產配置理想狀況下,這檔基金配置會是以1/3政府公債、1/3投資等級債,跟1/3高收益債來做搭配,而現階段因為風險意識提升,高收益債比重約為10%、政府公債將近3成,投資等級債則超過5成,其餘少數資金則佈局在評等具投資價值之股票及現金部位。



作者為瀚亞投資-M&G收益優化基金經理人伍諾德( Richard Woolnough)

 

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